文/政治大學商學院副院長 周冠男教授
臺灣時間2020年4月21日凌晨，紐約期貨商品交易所(NYMEX)西德州原油期貨史無前例的出現負值交易，最近期契約的結算價落在負37.63美元，不僅我國期貨交易人覺得意外，全世界的期貨交易參與者，也都感受到價格波動的風險。從理論而言，因為最近期原油期貨契約馬上要到期並採實物交割，在原油非無成本可丟棄(FreeDisposal)的現實狀況下，持有多方部位的投資人為了避免接收原油現貨而急於拋售原油期貨，甚至願意賠錢了事，造成負的原油期貨價格確實是可能，也已經發生。
在損益為零和屬性的期貨市場，非預期的市場價格波動總是會造成部份交易人的鉅額損失。在世界各國眾多交易原油期貨產生鉅額損失的新聞報導中，最引人注意的是彭博社(Bloomberg)5月8日的報導。
報導中指出，美國證券商盈透證券(InteractiveBrokers)公開說明願意承受客戶因原油負值交易所產生之損失。其暫定損失達8,800萬美元，我國因原油負值交易產生損失的交易人看到這樣的報導，也出現了希望我國期貨商能夠比照辦理的聲音。但是盈透證券願意承受部分損失，主要是因為其交易系統無法處理負值報價及訂單，且保證金計算系統亦存在錯誤所致。
綜觀相關訊息，盈透證券與我國期貨商在面對此一事件的情況，存在下列的明顯差異：
1.市場角色不同
盈透證券是NYMEX的結算會員，該公司董事長湯姆斯.彼得菲(ThomasPeterffy)在媒體承認，在本事件發生前，即已收到芝加哥商品交易所(CME)的負值交易檢測相關通知，但該公司並未即時妥善因應。
我國的期貨商都不是NYMEX的結算會員，事先並沒有收到負值交易系統測試的通知，因此兩者身分角色不同，應負的權利義務也不相同。
2.報價系統運作不同
國外媒體也報導，由於交易系統的瑕疵，盈透證券的客戶使用該公司交易平台，在原油期貨價格已成負值時，其系統之成交價卻仍顯示為正值。客戶因而誤解市場交易價格仍停留在零值附近，待發現負值成交價時，已無法補救而產生鉅額虧損。
而我國期貨商的報價系統，在石油負值成交時都有提供正確報價，客戶的市場真實價格資訊並沒有中斷，投資人應可做適當的交易判斷。
3.交易保證金沒有收足
國外媒體報導中也提到，由於盈透證券交易系統裡的預設價格沒有負值，因此低估應收保證金，對客戶的交易保證金沒有收足。而這個現象在臺灣期貨商是不可能發生的。
綜合以上因素，盈透證券做出賠償客戶損失的決策，乃是基於自身的重大系統疏失，有其不得已之考量。
在相關媒體報導中，並沒有看到盈透證券對個別客戶賠償金額的詳細內容。不過據了解該公司與客戶簽訂之受託契約中明定，無論任何損失，盈透證券的責任不應超過發生事故前6個月內，客戶支付給該公司的佣金總額。
我國期貨商並非NYMEX結算會員，事先沒有收到因應負值交易系統檢測通知。且我國期貨商提供給客戶的報價軟體，也正確呈現負值成交價資訊，如果當時客戶透過備援方式，以電話下達委託指令給期貨商的話，交易仍可正常進行。衡量盈透證券與臺灣期貨商的市場角色與權利義務不同，兩者的客戶交易糾紛樣態也不同，因此並不適合直接比較。其實我們更應該思考的是市場風險意識教育，及特殊商品，如最近月期貨契約的交易適格性規定。
(專輯)
不用抽 不用搶 現在用APP看新聞 保證天天中獎 點我下載APP 按我看活動辦法
