理柏(Lipper)亞太區研究總監馮志源。
全球金融市場去年盛極而衰，急轉直下，俄烏戰爭對全球政經造成巨大衝擊，並掀動通膨風暴鋪天蓋地而來，美國聯準會連續的暴力升息政策更讓全球投資市場動盪不安，加密貨幣市場也掀起巨大海嘯，各類資產多呈頹勢，沒想到，告別「虎頭蛇尾」的金虎年後，美股猶如神助，強勁反彈，但全球投資市場就此轉危為安，晴空萬里了嗎？事實上，全球景氣及企業獲利今年仍有面臨衰退及下修的沈重壓力，加上通膨壓力未除，聯準會預告終端利率比市場預期更高，投資人仍應戒慎恐懼，步步為營，在安全與收益求取平衡，選擇有高殖利率保護且在升息周期結束後有利表現的投資標的，其中「特別股」就是一項好選擇。
基金醫生，理柏(Lipper)亞太區研究總監馮志源表示，多空混沌不明的時代，穩定的高殖利率，是多數投資人積極追求的投資目標，因為它可說是投資人資產的安全氣囊，穩定的現金流，更可降低資本利得波動風險，綜觀目前全球主要各類資產，截至今年1月底止，美國特別股平均坐擁6.9%的高殖利率，一枝獨秀，不僅優於美國投資等級債的5.1%，更領先台股4.5%與美國政府公債的3.9%，就資產的穩定性而言， 在當前處於高原即將觸頂的利率環境中，「特別股」是尋求穩定收益的投資人可優先選擇的優質投資標的。
全球主要各類資產及金融市場殖利率比較。（資料來源：Bloomberg，美銀美林指數，截至2023/1/31 。債券指數採到期殖利率，股票指數採Bloomberg計算之12個月股利率為參考）。
有限風險高收益 特別股兼具股債性質
馮志源表示，特別股對於一般投資人可能比較陌生，大家可以把它想像成是一個帥氣美麗的混血兒，是一種同時結合「股票」與「債券」性質的特殊股票，享有固定配息，而且具有股息收益比普通股更高的優勢，亦享有優先發放股利的權利，在景氣混沌不明的時刻，特別適合積極尋求穩定收益的投資人作為優先佈局的核心配置，但特別股也不全然是毫無風險，判定風險高低的方式，一般是藉由類似債券的信用評等分布，投資等級(BBB以上)的特別股，通常具有低波動風險與高殖利率的雙重特質，而且主要是以大型權值企業，具穩健的財務報表及現金流的優質企業，例如花旗、摩根大通、美國銀行等大型跨國金融機構、全球(Aegon) 保險集團、AT&T電信、福特汽車，還有其他公用事業、不動產信託、油氣管線等大型企業，皆有發行類似的投資等級特別股。
特別股走勢穩定 具長期投資優勢
馮志源進一步分析，美國經濟前景不明，但投資等級特別股中長期仍具表現空間，是低波動且品質收益兼具的優質投資標的，根據歷史統計，特別股長期走勢趨勢穩定向上，即使過程當中遇到景氣亂流，也能迅速回穩重回多頭上升軌道，以ICE上市特別股指數自2007年到2022年長達十多年的長期累計回測結果顯示，特別股指數期間平均年度的報酬率高達5.5%，而且還有10個年度期間還是呈正報酬的優異表現。
特別股長期趨勢穩定走升，遇到亂流也能快速調整。（資料來源：Bloomberg，2006/12/31-2023/1/31）。
此外，根據歷史統計，還可以發現特別股在升息接近尾聲或是升息結束後一年，表現異常強勁，長期趨勢穩定走升，表現多優於投資等級債券，而且波動幅度相對偏低。隨著美國高通膨現已開始進入降溫階段，聯準會已漸進入升息尾聲，利率市場可望逐步正常化，未來公債殖利率可望領先從高檔回落，帶動債券價格走升，對特別股來說更有機會帶來額外的資本利得，再加上特別股指數殖利率高達近7%，股債性質兼具的特別股，雙重回報可期。
以歷史趨勢來看，遇到升息影響時，特別股表現優於投資等級債券，隨著美國通膨進入降溫階段，債券價格回升，有望帶來額外的收益。（資料來源：<左圖>Bloomberg ，2004/6/30 ~ 2018/12/19；<右圖>Bloomberg，2000/5/17 ~ 2019/12/19，因歷史資料期間較長，以ICE核心特別股指數為參考）。
特別股標的怎麼選？專家建議：選「投資等級」特別股更穩健
如果不懂如何選股，選擇將市場上優質的特別股搜羅作為投資標的的特別股基金，也是時下流行的投資顯學。馮志源解釋，特別股基金通常會以「美銀美林上市特別股指數」當作重要基準指標，在指數成份股中，就有近半數(49%)是屬於投資等級特別股，但為了尋求更穩健的投資組合，不妨選擇投資等級特別股比重高於基準指標配置，非投資等級特別股比重低於基準指標配置的特別股基金，他更強調，這樣的投資組合不僅可給予更強而有力的擔保，更可有效降低波動風險，而且經理人靈活調節持股比重，以大型權值企業發行的固定利率特別股為主，並可在合適的時間點，納入可創造資本利得的科技和公用事業公司可轉換特別股，是進可攻，退可守的核心配置布局標的。
專家建議，想獲得穩健收益，可挑選以投資等級為主要配置的特別股基金，以富蘭克林華美特別股基金(本基金之配息來源可能為本金)為例，投資等級特別股比重遠高於基準指標，讓特別股擁有更加強而有力的擔保，有效降低波動風險。（資料來源： <左圖> 富蘭克林華美投信，2023/1/31；<右圖>Bloomberg，2023/1/31，以ICE上市特別股指數為參考。
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