去年再次發生1994年以來首見的股債雙跌(以標普500與彭博美國綜合債來看)，而且股債跌幅都達到兩位數，更甚1994年；而放眼今年開年以來，即便市場漲多跌少，日前IMF也上修了今年全球經濟成長率的預測，但實際成長率依然低於去年許多(IMF將2023年全球經濟成長率由2.7%上修為2.9%，但去年預估為3.4%)，經濟衰退的疑慮仍一直存在，讓投資人不免擔心，今年投資市場會不會如去年一樣開高走低。
南臺科技大學財務金融學系助理教授朱岳中也觀察到，在過往，當投資人對市場有疑慮時，往往轉進債市避險，但去年股債雙跌，就連向來最安全的公債跌幅都超過10%(註：彭博全球公債指數去年下跌13.59%)，聯準會還一再強調仍將持續升息。而在此市場多空不明之際，投資人又該如何尋求資金的避風港？
朱岳中（南臺科技大學財務金融學系助理教授）。
特別股平均收益穩定適宜長期投資
朱岳中表示，特別股向來是國人較少留意的金融商品，其屬性介於股票與債券之間。市場好時，有機會像普通股一樣股價上漲；平時不僅可以像債券收息一樣收取定額股息，當發行公司獲利好時，更可能收到更多股息，是進可攻、退可守的金融商品。可轉換公司債雖然也有類似特性，但近年市場利率多處於低檔，許多可轉債都是零息發行，這意味若沒有轉換的機會，投資人頂多只能保本，且以實際數據來看，多數時間特別股的報酬與風險也正好介於股票與債券之間。
無懼美國升息循環 特別股表現強勁續推升
朱岳中分析，以美國過去10年的數據可以看出，美國特別股年化平均收益率高過債券，但風險明顯低於股票很多(見《表一》)。2022年特別股雖然也隨股債同步下挫，但這也讓目前特別股殖利率相對較高(註：股債價格與殖利率通常呈反向關係)(見《表二》)，尤其美國特別股殖利率平均來到6.9%(殖利率不代表基金報酬率)，明顯高過股市與債市，意謂目前就是特別股不錯的切入點！另外，投資人或許會擔心美國未來若持續升息或暫停升息後對特別股的影響，但就90年代以來五個升息波段的歷史數據來看，無論升息期間或停止升息後，美國特別股的平均收益大多優於債券，只要比較2015~2018年美國上次升息波段，及停止升息後的2019年的數據，就可大致了解。
近10年美國股、債、特別股表現。（資料來源：S&P Dow Jones Indices，資料日期：2013年~2022年）<以上僅為特定指數試算結果，不代表基金投資組合實際報酬率及未來績效保證，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。>
主要金融市場殖利率比較。（資料來源：Bloomberg，美銀美林指數，截至2023/1/31）。
特別股標的挑選有撇步！慎選「投資等級」特別股基金
不可諱言的，對多數投資人來說特別股都頗為陌生，想要參與市場卻不知如何挑選標的，這時藉由基金投資特別股就安全且便利許多。朱岳中也補充說明，一般基金多會藉由參考或追蹤對應的指標指數來操作，然而目前市場上的特別股指數組成多偏重中、低信評的標的，例如「美銀美林特別股指數」雖然宣稱有近半標的都屬於投資等級，但實際上其中48%多權重都僅為BBB信評(註：2022年12月數據)，其加權平均信評其實還是屬於非投資等級。以當下市場前景不明的情況來說，挑選一檔投資等級的特別股基金，更是相形重要！
以富蘭克林華美特別股基金(本基金之配息來源可能為本金)為例，特別股指數的組成，近半屬於投資等級，而發行主體公司的評級，通常會等於或高於特別股，讓特別股擁有更加強而有力的擔保。資料來源： (左圖)富蘭克林華美投信，2023/1/31；(右圖) Bloomberg，2023/1/31，以ICE上市特別股指數為參考。
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