■凱基未來世代關鍵收息多重資產基金經理人 馮紹榮
投資大師巴菲特曾言，「股市會把錢從沒耐心的人手中，轉移到有耐心的人手中。」意味著在長期趨勢的產業中，擇時進出容易錯失股市漲幅，定期投入更能累積長期超額報酬。只要選對未來的關鍵趨勢且長期持有，有機會提高投資勝率或成為贏家。
過去，傳統股債資產配置可達分散風險，但隨著市場波動加劇、通膨升溫期間，股債配置組合的避險效果降低；今年疫情逐漸解封、景氣維持復甦，市場更關注黑馬題材，如：可連結實體資產、亦可結合後疫情時代產業變革的關鍵資產，包含物流倉儲、通訊電塔、資料中心等組合成的「未來世代REITs」。
挑選受益REITs題材 強健現金流
過去一年多疫情蔓延下，不少地產行業受到結構性衝擊，像是傳統住宅、辦公大樓等。根據調查整體REITs權重中，另有一塊屬於「結構性受惠REITs」占比約41%(註1)，包含物流倉儲、電塔相關的「未來世代REITs」，若在投資組合中布局受益題材，不僅可避開產業衝擊，也可望在通膨升溫下，更有利美國REITs資產價格與租金伴隨通膨成長(見圖)，挹注相對穩健的現金流。
收益需求不變 看旺產業長線成長力
世界轉變，收益需求不變！市場變化加劇下，投資人更關注具長期收益空間的資產，而當通膨預期升高時，經濟前景轉佳，REITs資產價格與租金通常也伴隨通膨上漲，具有成長潛力；隨著數位化為長期趨勢，物流倉儲供不應求，美國物流倉儲租金漲至歷史新高(註2)，吸引市場資金更聚焦這類有收益能力、具成長動能的「未來世代REITs」等題材。
電商、5G高倍速滲透 推動電塔擴增
歐美經濟重啟消費復甦，但順應防疫需求，更多民眾轉移至電商消費。根據統計，美國電商滲透率將自去年的19%成長至2023年估值的25%(註3)，電商滲透率提升，意味著企業邁入雲端化，更多遠距傳輸與資料中心的應用，需要建立更多通訊基地台的需求，也讓通訊基礎建設的成長曲線進入新循環。其次，全球5G通訊服務陸續上路，5G手機市場滲透率將逐年成長至2024年估值約82%(註4)，長線向上趨勢很可觀。未來受惠於數位化、人口變化兩大趨勢下，將持續看好納入相關受益題材於資產配置之中。
通膨走升有利於REITs資產及租金成長。(圖2)
圖2：資料來源：Cohen & Steers，凱基投信整理。以季資料計算，利率及通膨變動方向以過去6個月變動統計。*通膨預期係指10年期美債平衡通膨率。#實質利率係指10年期美債利率減10年期美債平衡通膨率。美國REITs為U.S. NAREIT All Equity、美國投資級債為彭博巴克萊美國公司債。資料日期：2002/3~2020/12。
註1：資料來源：Cohen & Steers。資料日期：2021/5/20。
註2：資料來源：CUSHMAN&WAKEFIELD。資料日期：2021/4/8。
註3：資料來源：BofA。資料日期：2021/1/25。
註4：資料來源：J.P. Morgan。資料日期：2021/5/3。
(專輯)
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