文/林頌涵
今年從6月開始，證券交易所就傳出規劃股市交易由5秒撮合一次的「集合競價」改成一委託即撮合的「逐筆交易」，引起投資人一連串熱烈討論，而證交所也於近日正式宣佈台灣將於109年2月23日起正式啟動「逐筆交易」的機制，讓許多投資人開始疑惑，到底「集合競價」與「逐筆交易」的差別為何？未來一旦交易機制更改成「逐筆交易」，對投資上會有哪些助益？相信是許多人的疑問，不妨從現股交易來瞭解看看。
「集合競價」與「逐筆交易」優異比較
若有進行股市交易的民眾應該都曾納悶過，下單交易的價格，卻不等於成交價！舉例來說，明明下單買進90元的股票，成交價卻是89元？其原因在於證交所現行採用「集合競價」的交易買賣配對機制，每一盤在價格決定前，都互為獨立，並且在當日漲跌停板範圍內，依當時買賣價量情況決定，先是利用價格高低進行撮合，以滿足最大成交量的價格作為成交價；若遇價格相同者，則以時間優先順序為主，而集合競價僅能提供撮合後(post-trade)資訊，在5秒間如有大單新增、刪除或修改先前委託等變化，投資人無從得知，易造成投資人以看到的資訊下單，成交價格確偏離預期，難以準確掌握購入價格。
相較於世界主要證券交易市場，不論是紐約、東京、倫敦、香港、新加坡等，這些市場的盤中交易機制皆是採「逐筆交易」，意即交易所一收到投資人的委託，系統立即進行撮合，沒有時間差。此外，「逐筆交易」可提供交易前(Pre-trade)及交易後(Post-trade)資訊，在資訊的透明度、速度上，又較「集合競價」更具優勢，以同一情境為例，假設現在市場上有60張A公司股票出售中，開價分別為100元10張、101元20張、102元30張，一委託人於102元時，委託購買50張Ａ公司的股票。在此情境下，若交易制度為「集合競價」，經5秒撮合後，買方將會以102元的價格，購入這50張股票。而若是在「逐筆交易」，隨到隨撮合的狀態下，投資人則會有三筆成交價，分別為100元10張、101元20張、102元10張。
從上例來看，「逐筆交易」較「集合競價」更能夠活絡交易環境。對投資人來說，就算是跟過去一樣的出價，也有可能以總體更低的價格入手等量的股票，資金運用更為靈活；對於欲拋售持股的賣家來說，為免「一次出售，底牌被看光」的窘境，交易習慣可能變為小量多次拋售，使股市交易筆數增加、市場活絡，對於整體經濟也是相當有益處。
集合競價VS.逐筆交易 簡易比較表
製表單位：自由時報
六種交易委託模式下單方式更靈活
為了因應交易機制的調整、同時滿足公平原則暨投資人福祉，證交所表示，「逐步交易」更改初期會採一次性、全面實施逐筆交易，以滿足投資人不同的需求，除現有的限價ROD(Rest 0f Day，當日有效)委託單，屆時將會於逐筆交易時段，再提供市價ROD、限價＆市價IOC(Immediate-or-Cancel，立即成交否則取消)以及限價＆市價FOK(Fill-or-Kill，立即全部成交否則取消)五種不同的交易委託方式，讓投資人可依不同的需求做委託調整。
以市價IOC來說，當某投資人在A股票102元時下了IOC委託單，要買50張A股，但現在市場上僅有10張100元、20張101元的A股票，依照市價IOC單的規範，該投資人將會以100元 10張、101元 20張，購得30張A股股票，雖然本欲購買50股，但因市場上拋售之股票量不足，而沒有撮合成功的20股訂單，將會從委託簿上清除，免得「底牌」被對手看光光。對於一些資金流動較高額的大戶，FOK市價委託能讓投資人「來無影去無蹤」，假設某委託人在102元時以市價FOK委買50張A股，若是撮合之下，市場上僅有30張出售中的A股，該FOK市價委託單則會直接取消，也不會在委託簿上留下紀錄。
穩健股市成長擬真平台讓你直接體驗
證交所表示，為降低股市失衡風險，屆時若股票可能成交價，超逾前5分鐘加權平均價之上下3.5%，將啟動「瞬間價格穩定措施」，延緩撮合2分鐘，之後將以集合競價方式進行撮合。於暫緩的2分鐘期間，留存的市價委託單將會刪除，但仍可進行一般限價委託。
為讓投資人有實際體驗，預計將於明年第二季，於證交所及券商端，架設逐筆交易擬真平台，屆時投資人可於14:30~17:00盤後時間，以個人證券戶登入，系統會提供當日上午大盤漲跌幅資訊，以及變造後的、前一日的大盤資訊，供用戶使用，以達擬真效果。
除了擬真平台之外，為讓台灣證券市場逐步與國際接軌，並降低投資人因補班補課、週末開市，而造成的不便利性，證交所也將於108年起，於銀行業週末補行上班日，證券交易所集中交易市場不交易亦不交割，讓台灣的證交市場，從交易日期開始，一點一點的改變，持續與國際接軌nonstop！
新增委託種類 (109/2/23起)
製表單位：自由時報
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